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22日晚间,公司公告了近期重大合同。合同金额共计10.33亿元,占公司2016年营收的7.57%。其中,道岔业务


2.59亿元,钢结构制造与安装业务5.01亿元,盾构机业务2.73亿元。2017年1~4月份,公司累计新签合同额74.42亿元,同比增长17.57%。

       公司公布一季报,显示报告期内,实现营业收入34.27亿元,同比增长20.67%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长22.82%;扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长17.95%,业绩增速较快。

       盾构机持续发力,下游应用方面地铁仍是主力,地下管廊未来可期

       公告显示,近期公司签订了三项重大土压平衡盾的买卖合同,金额总计2.73亿元,占去年公司盾构机业务营收的11.93%。截至去年年底,公司盾构机业务的未完成合同额25.60亿元,新签订单与未完成订单对今年公司盾构机业务的高速增长形成良好支撑。目前,盾构机已成为公司的拳头产品。公司是国内最大、全球第二的盾构研发制造企业,产品国内市占率高达30%~40%,连续5年保持全国第一,是国内绝对的盾构机龙头。

       从下游应用来看,公司盾构机产品受益于地铁的快速发展,预计今年仍将保持高速增长(去年盾构机业务增速超过60%,超出我们的预期)。今年盾构机新签合同同比有较大增长,一方面是由于地铁尺寸的变化带来较多的新增订单,另一方面是由于新增PPP项目带来的增量。未来,穿江过海隧道、城市综合地下管廊、地下空间的开发也将促进盾构机(包括超大型泥水盾构机、异性盾构机等)的需求,带来新的业绩增量。我们预计盾构机行业仍将保持高速发展,盾构机市场需求旺盛,公司作为行业绝对龙头势必受益。

       虽道岔需求略微下降,但高速道岔与重载道岔盈利能力依旧强势

       公告显示,近期公司签订商丘至合肥至杭州铁路安徽浙江段甲供物资采购项目,此次采购的道岔为高速道岔,是公司盈利能力最强的道岔品种之一,合同金额为1.61亿元。截至去年年底,公司道岔业务的未完成合同额18.17亿元。

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前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。

       公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,以中铁二局100%股权,与中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工以及中铁装备的等值部分进行置换。置入资产为国内盾构机、道岔、钢结构领先企业,2016年度归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;2017-2019年业绩承诺分别为11.14亿元、13.34亿元、15.04亿元,将显著改善盈利水平。 城轨地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求;未来几年盾构机需求快速增长 盾构机被称为“工程机械之王”,地铁工程占盾构机下游市场的70-80%。地铁持续高景气,大幅拉动盾构机市场需求,我们预计到2020年地铁盾构机市场空间达600亿元,年均155亿元左右;未来几年,盾构机需求快速增长。

        中铁装备为国内盾构机龙头,积极推进“走出去”的国际化道路

        子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展带来的盾构机巨大市场。公司积极推进“走出去”,受益“一带一路”。

        铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广

        公司为铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头。“十三五”期间,轨交行业将保持较高景气度,铁路道岔稳健增长。我国近几年每年新增桥梁约2.8万座,钢结构桥梁占比仅为0.25%,随着政策支持,以及钢结构桥梁寿命、经济性、可循环利用优势不断显现,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间较大。

        盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司收153.6、178.3、209.2亿元,归属母公司净利润13.2、17.0、20.5亿元,对应EPS为0.59、0.77、0.92元。目前公司股价对应2017-2019年PE为24、19、16倍。

        我们认为公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期。轨交投资保持高位,保障铁路道岔市场稳健增长。受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。我们给予公司2018年25倍PE,目标价19元。首次覆盖,给予“增持”评级。

         风险提示:地铁建设不及预期,行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

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